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來源：金融界

金融界9月22日消息 美東時間9月21日，美聯儲宣布加息75個基點，這是美聯儲今年以來第五次加息，也是連續第三次“暴力”加息75個基點。

美聯儲自今年3月起開始本輪加息周期，在今年3月、5月、6月、7月分別加息25、50、75、75個基點，四次累計加息225個基點，創下41年來最快加息紀錄。

此次加息后，美國基金利率目標區間來到3％至3.25％之間，利率水平升至2008年以來新高。美聯儲FOMC 9月點陣圖顯示，美聯儲預計在2022年至少還會加息75個基點，直到2024年才會降息。

鮑威爾在議息會議后的新聞發布會上表示，未來的加息幅度將取決于未來數據，可能會在某個時間節點放慢加息速度，以評估加息/緊縮政策的影響。 不過，他也強調堅決致力于降低通貨膨脹，承諾將通脹壓低至2％。同時，援引FOMC利率點陣圖分化稱，美聯儲2022年還將加息100-125個基點。

鮑威爾講話過程中，美股市場一度迎來了強勁反彈，但發布會結束后，美股三大指數突然跳水，納指收跌1.79％，報11220點，收創7月1日以來新低。標普500收跌1.71％，報3789點，收創6月30日以來新低。道指收跌522. 45點，跌幅1.7％，報30183點，收創6月17日以來新低。

美聯儲9月議息會議如何解讀？美聯儲何時結束加息？終點利率是多少？金融界匯總10大券商分析解讀，如下：

東吳宏觀：美聯儲“圖窮匕見”，年內還將加息125bp

在經過8月底杰克遜霍爾會議的鋪墊之后，今天凌晨的會議算是“圖窮匕見”，2022年加息至4.5％，2023年則進一步至4.75％（以政策利率區間上沿水平為基準）。

這意味著年內還將加息125bp，而結合美聯儲對于通脹的預期，2023年美國實際政策利率將明顯轉正，而經濟衰退將不再是政策轉向的充分條件。本次會議有三個要點：

一是2022年和2023年的加息"更高、更久"。與6月會議相比，美聯儲終于更加重視通脹的嚴峻性，和我們之前預期一致，9月會議全面上調了2022年和2023年的政策利率水平：2022年再加息125bp至4.5％，2023年整體則再加息25bp至4.75％。

二是基本坐實了“加息直至衰退”的政策態度。除了點陣圖透露的加息信號外，鮑威爾在新聞發布會上表示“利率水平將會更具限制性（對經濟）或者更久地處于限制性水平”，而這種情況下“經濟軟著陸的可能性很可能消失”。經濟衰退將不再是本輪美聯儲轉向的充分條件。

三是通脹依舊是美聯儲貨幣政策的重中之重，并未預設加息放緩或者轉向的條件。值得注意的是9月會議后，鮑威爾在新聞發布會發言稿中提到了19次通脹（inflation）。美聯儲需要通過收緊國內的金融條件指數來控制通脹，為了避免重蹈7月會議后的覆轍，本次會議鮑威爾雖然依舊說明在某個時點放緩加息是適宜的，但是并未點明未來加息放緩或者政策轉向的條件。

從資產角度看，利率路徑的預期差和不確定性可能是市場最重要的潛在風險之一。美債：收益率可能尚未見頂。美元：繼續保持相對強勢。美股：進入買股不如持有“現金”的階段。市場（實際）利率上漲除了會進一步施壓美股市盈率外，從資產配置的角度，在當前高波動的背景下，持有股票獲得的股息相較類現金資產的吸引力越來越低，這也意味著股市的拐點尚未來臨。

國金宏觀：終點利率及轉向時點尚不明朗，外圍調整或未結束

綜合考慮通脹等核心因素，美聯儲本輪政策收緊“慢了一拍”，重新轉向放松或將也“慢一拍”。考慮到本輪通脹形成機理與過往大為不同，流動性過于寬松導致起勢較急、供給端主導決定落勢較慢，美歐貨幣政策轉緊慢了一拍、重回寬松或也將慢一拍。對于市場而言，未來的核心關注點將切換至終點利率水平及政策轉向時點預測。9月會議后，市場不僅將美聯儲終點利率預期從4.25-4.5％上修至4.5-4.75％，也將政策轉向時點預期從2023年6月延后至7月。

重申觀點：未來2個季度左右，外圍市場延續高波動的狀態；經濟層面，處于“滯脹”向“衰退”切換的敏感階段，政策預期的穩定性也相對較差。領先指標顯示，海外經濟步入“衰退”的窗口或在冬春之交。考慮到貨幣、財政“兜底”的及時性及有效性也會大幅弱化，海外未來“衰退”的程度可能被低估。緊縮周期下，企業杠桿行為“逆轉”是主要風險考量，不排除“危機”式衰退發生的可能。以史為鑒，步入衰退的過程中，海外市場仍存在較大的調整壓力，這輪或許也不例外。

招商宏觀：失業率是關鍵信號，中期選舉或為態度拐點

預計明年中CPI同比有望降至3％下方，進而明年聯儲無須激進加息。此外，鮑威爾指出失業率是就業的最佳觀察指標，今年底到明年初，我們就能看到失業率持續上行，這將給美聯儲結束加息帶來契機。

7月底以來的內政、外交動作均是支持率保衛戰的結果，近期美聯儲的鷹派態度大概率與此有關。但臨近中期選舉，平衡資產價格表現訴求又會開始浮出水面，因此10月美聯儲態度就有望逐漸溫和。目前看Q4聯儲有望放緩加息步伐，一旦這一轉變成型，就是政策轉鴿的信號。

再次強調3.5％是美聯儲的心理關口；美股美債都已接近左側。真正決定資產價格階段性走勢的并非加息結果，而恰恰是美聯儲（鮑威爾態度）預期引導的邊際變化。6月中10年期美債收益率接近3.5％之際，美聯儲就“暗中”減少了縮表規模，3.5％很可能是美聯儲的心理關口，一旦達到這一水平，美聯儲就有可能主動干預。目前看，美債已經接近左側，配置價值逐漸凸顯。美股還有殺業績的最后一跌，但隨著美聯儲政策轉鴿，10月后美股有望逐步企穩。

美元指數仍有最后一沖，但黎明在即。美元指數見頂需要兩個前提：一是美聯儲政策轉鴿；二是歐洲能源風險警報解除。今年年底到明年初，市場有望迎來美聯儲政策拐點；歐洲能源供需平衡壓力最大的階段是今年Q4到明年Q1，但預計預期最差階段出現在年內。進而，我們認為美元指數或于今年底到明年初見頂，此前美元或仍有最后一沖。回到國內，人民幣匯率短期仍有貶值壓力，但并不持續。人行“以我為主”空間將逐漸顯現，國內Q4降息依舊可期。在經歷階段性調整后，A股和A債的投資性價比也在不斷上升。

平安證券：美聯儲信譽保衛戰！勢必確保通脹回落，哪怕犧牲“軟著陸”可能性

總的來說，鮑威爾試圖延續杰克遜霍爾會議后的政策立場，即美聯儲不會過早放松政策。其對加息終點的描述，首次使用了“足夠限制性水平”（sufficiently restrictive level），而不僅僅是原來的“限制性水平”。同時，鮑威爾強調會盡量在較長時間內保持限制性利率水平。而對于任何有關經濟與就業的擔憂，其都非常謹慎地回復，生怕“錯誤地”傳遞鴿派信號。但其有信心，認為按照目前加息路徑，通脹是可以被馴服的。

美聯儲信譽保衛戰：在通脹形勢“喜憂參半”、通脹演繹不確定的背景下，美聯儲堅定選擇保衛信譽，勢必確保通脹回落，哪怕犧牲“軟著陸”的可能性。對市場而言，短期市場風險較大，因市場仍處于消化美聯儲新的政策思路的階段，且美國經濟衰退尚未兌現，美債和美股定價仍有調整空間。具體來看：1）本輪10年美債實際利率高點或達到1.2-1.5％，名義利率高點或達到3.7-4.0％。2）美股短期仍有調整壓力。一是，美債利率的攀升進一步削弱風險溢價；二是，估值和盈利預期仍有下調空間，明年美國經濟衰退對美股盈利的殺傷依然沒有足夠計入。3）無論是從美聯儲緊縮節奏看，還是從非美經濟壓力看，美元匯率目前仍將維持強勢。

粵開證券：美聯儲破釜沉舟！9月議息會議正式宣告不惜衰退也要堅持鷹派加息

本次議息會議，正式宣告美聯儲不惜衰退也要堅持鷹派加息，美聯儲為何破釜沉舟？一是本輪通脹的粘性強，需要更加激進的加息抑制通脹。二是中期選舉臨近抗通脹的政治訴求更加迫切。

本輪通脹周期是人口紅利逆轉、貿易逆全球化、能源綠色轉型等長期因素綜合作用的結果，短期難以根本逆轉。美聯儲去年誤判暫時性通脹，加息行動滯后于通脹形勢，待通脹失控后才開始加息。當前美國通脹的粘性超預期，8月美國核心CPI繼續反彈，源于勞動力價格推動服務價格上漲。通脹遲遲無法回落，需要更大力度更加持久的加息才能抑制通脹。

美國高通脹給經濟和民生帶來巨大壓力，也是導致拜登政府支持率下滑的主要因素。7月下旬以來，拜登推動《2022通脹削減法案》，民意支持率回升。中期選舉臨近，拜登政府抗通脹的訴求更加迫切，美聯儲的鷹派立場也需要表現的更加堅定。

美聯儲已步入加息下半場，節奏仍取決于通脹數據回落的速度。后續加息幅度將逐步回落。一是消費者通脹預期回落，表明加息已經開始限制需求。美聯儲無條件抗通脹的立場已經明確，市場溝通已經奏效。根據紐約聯儲9月的消費者預期調查，未來一年的通脹預期從6.8％的高點回落至6.2％。二是失業率小幅上行，過度緊縮的風險逐漸出現。8月美國失業率上升0.2個百分點至3.7％，勞動力市場動能放緩，未來加息至限制性水平上方，失業可能會大幅增加。

浙商宏觀：加息終點上修或驅動美債利率再走高

9月美聯儲加息75BP，鮑威爾態度中性表明將繼續推進加息但節奏可能在未來放緩。9月點陣圖事關本次加息周期終點利率，是市場關切核心。

點陣圖顯示2022年末利率水平為4.25％-4.5％區間符合預期，年內尚有125BP加息空間；2023年仍有25BP加息預期，小幅高于此前CME期貨定價。從2年期美債利率看，當前美債對本輪加息終點尚未進行充分定價。

伴隨點陣圖終點利率的提高，10年期美債利率可能階段性突破4％（10年期實際利率可能沖破1.5％），2年期美債利率可能進一步逼近4.5％。年內10年期美債收益率的走勢預計表現為沖高回落。

黃金方面，短期10年美債利率突破4％之前，受實際利率上行影響可能階段性承壓，但中期配置價值不改，本輪利率和美元（尤其是實際利率）沖高完畢后黃金依然具有較高配置價值，歐洲潛在的債務風險同樣利多黃金。

美股方面，預計將在Q4完成筑底并逐步反彈。短期之內利率上行仍會對美股估值端施加下行壓力，本輪點陣圖上修預期計價完成后，利率水平回落將對美股形成提振，從風格上看我們認為納斯達克仍將有優于道指的表現。

美元方面，在美聯儲緊縮預期增強和歐洲債務壓力加劇的雙重推動下，美元可能進一步沖高至115附近。

中信證券海外宏觀：聯儲維持鷹派立場，分水嶺未分水

2022年9月美聯儲議息會議如期加息75bps。鮑威爾試圖通過講話穩定市場情緒，但其面鴿實鷹，增量信息有限，仍維持Jackson Hole會議立場，市場反彈后繼續下跌。

鷹派點陣圖傳遞美聯儲當前緊縮立場，預計短期難見政策轉向，年內加息水平或在4％以上，本輪加息終點或在5.0％左右。

最新經濟預測暗含經濟衰退的風險，美聯儲本輪或必須通過經濟衰退來給通脹降溫，預計美國經濟或將在明年下半年陷入實質性衰退。

預計美元指數可能上行至120附近，美股當前仍未見底，10年期美債收益率短期震蕩、中長期或存在下行趨勢。

興證宏觀：比市場預期更鷹的加息終點

鷹中更鷹：年內仍有單次加息75bp可能，點陣圖指引加息終點或接近5％。本次會議最核心的信息顯然是點陣圖——官員們給出的指引是年內再加息100bp至125bp，即11月/12月單月仍有加息75bp的可能性2023年要繼續加息，本輪加息終點可能接近5％，雖然點陣圖并不意味著實際的加息操作路徑，這比當前市場的預期顯然是要更加鷹派的。

聯儲“摸著石頭過河”，關鍵觀察時間點可能在11月中期選舉之后。由于供給端恢復的難預測性，聯儲顯然也處于“摸著石頭過河”的階段。年內觀察聯儲態度松動的時間點，可能至少要到11中旬之后：一方面，聯儲還能有2-3個月的非農和CPI數據去觀測和驗證；另一方面，11月8日中期選舉之后，政治層面強調抗通脹拉選票的訴求可能也會降溫，對應聯儲的壓力也會削弱。

情緒可能有反轉，但波動尚未結束。9月會議“靴子落地”之后，市場的情緒可能有階段性反轉。但聯儲態度明確轉折前，情緒反抽的風險持續存在：美股調整未結束、美債利率預期維持高位、而美元的強勢也將持續。

長江宏觀：緊縮仍將繼續，美國面臨的衰退壓力不斷攀升

9月議息會議上，美聯儲宣布連續第三次加息75BP，與市場預期基本符合。本次會議SEP中再次上調了通脹預期，同時大幅下調了經濟與就業預期。會議公布的點陣圖偏鷹，所有委員均認為2022年至少應當加息至3.75％以上。

展望未來，一方面，美國通脹后續回落速度或仍不及預期，美聯儲不會太早放松貨幣政策，11月、12月美聯儲繼續加息50BP的概率不低；另一方面，在如此大幅度加息的背景下，美國面臨的衰退壓力不斷攀升。

3、綜合來看，預計：1）美股或將持續承壓；2）10Y美債收益率或沖高回落；3）美元有望保持強勢。

中金：加息未減速，美國衰退概率上升

貨幣政策聲明顯示，美聯儲仍致力于實現通脹2％的長期目標。鮑威爾延續了JacksonHole會議上的“鷹”派態度，明確指出通脹回到2％對維護美國經濟的長期穩定增長有重要意義，美聯儲可以忍受經濟放緩，但無法承擔通脹失控的代價。

點陣圖顯示2022年底利率將接近4.5％，加息并未減速。這次會議后，美聯儲于年內還剩下11月2日與12月14日兩次議息會議，而根據最新的點陣圖，美聯儲官員們預計從現在至年底還有125個基點的加息空間。預計美聯儲可能在11月繼續加息75個基點，至于12月的加息幅度，美聯儲將視9-11月三個月的數據而定。

中期來看，聯邦基金利率或在較長一段時間內維持高位。點陣圖顯示有一位官員認為到2025年底利率仍應維持在4.4％的高位水平，這意味著該位官員認為未來三年美聯儲都不會再轉向寬松了。

“軟著陸”的概率已越來越低，美國經濟或于2023年初進入衰退。市場對于衰退的擔憂將會增加，這次衰退更可能是“滯脹式”衰退。如果明年美國經濟衰退，更可能是“滯脹式”衰退，即GDP負增長但通脹依舊很高。歷史表明這類衰退發生后美聯儲降息的時間更晚、門檻更高，美債收益率見頂的時間更晚，美股“磨底”時間更久。從這個角度看，美國資產價格調整還未結束，我們離“市場底”還有很長的距離。

關鍵詞： 破釜沉舟 圖窮匕見