21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳植 上海報(bào)道

在美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息周期之際，資本重返新興市場浪潮悄然興起。

(資料圖)

國際金融協(xié)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，4月流向新興市場股票與債券的資本分別達(dá)到21億美元與77億美元。

“考慮到金融市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在5月后不再加息，部分資本提前流向新興市場，并不令人意外。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。

在他看來，這些提前流向新興市場的資本，都在押注美聯(lián)儲(chǔ)下半年降息。因?yàn)樗麄兩钪坏┟缆?lián)儲(chǔ)扣動(dòng)降息扳機(jī)，將引發(fā)美元貶值與新興市場資產(chǎn)估值上升，吸引更多資本涌入新興市場，令他們收獲更高回報(bào)。

值得注意的是，受美國更多地區(qū)銀行破產(chǎn)、信貸緊縮持續(xù)發(fā)酵、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大等因素影響，芝加哥商品交易所（CME）的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示當(dāng)前交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息的概率達(dá)到22.5%，這無疑令4月份提前布局新興市場的資本倍感“振奮”。

雙線資本CEO杰弗里·岡拉克（Jeffrey Gundlach）表示，鑒于美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性正在增加，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)可能降息75個(gè)基點(diǎn)。

記者多方了解到，當(dāng)前資本對(duì)新興市場資產(chǎn)的投資偏好正發(fā)生明顯變化。具體而言，受歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大等因素影響，不少資本對(duì)高度依賴出口與大宗商品貿(mào)易的新興市場資產(chǎn)采取相對(duì)謹(jǐn)慎的投資策略，轉(zhuǎn)而更愿追捧那些經(jīng)濟(jì)增長基本面相對(duì)穩(wěn)健且外債兌付違約風(fēng)險(xiǎn)更低的新興市場資產(chǎn)。

一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者表示，中國仍是資本重返新興市場的重要投資標(biāo)的。究其原因，一是中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯且很可能超預(yù)期增長，二是人民幣匯率波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)，三是A股港股資產(chǎn)估值相對(duì)偏低。但是，資本對(duì)中國資產(chǎn)的配置步伐仍受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響。

“盡管很多對(duì)沖基金對(duì)資本重返新興市場抱有很高期望值，但現(xiàn)實(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)很可能在較長一段時(shí)間不會(huì)降息，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率仍高于不少國家，令美元資產(chǎn)在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)仍具有利差優(yōu)勢，可能會(huì)放緩資本重返新興市場的步伐。”他分析說。

高盛策略師Praveen Korapaty發(fā)布最新報(bào)告指出，盡管美國存在地區(qū)銀行破產(chǎn)數(shù)量增多、美債額度上限調(diào)高博弈等問題，但考慮到美國較高通脹率與強(qiáng)勁就業(yè)數(shù)據(jù)，押注美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)大幅降息未必合適。

提前布局者的算盤

在上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理看來，國際金融協(xié)會(huì)的上述數(shù)據(jù)無疑向市場傳遞一個(gè)明確信號(hào)——隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期即將結(jié)束，新一輪資本重返新興市場潮正悄然興起。

“這也符合歷史規(guī)律。”他指出。2000年以來，每當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束，資本對(duì)新興市場的配置熱情迅速升溫。究其原因，一是美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束意味著美債收益率上行空間受限，導(dǎo)致大量套利資本不再追逐美債，反而將投資目光瞄向其他高收益新興市場債券；二是美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束意味著美元或?qū)⒚媾R更大的貶值壓力，導(dǎo)致非美新興市場貨幣匯率大幅上升，吸引全球資本追逐新興市場資產(chǎn)獲取更高匯兌收益，三是美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束后，眾多投資機(jī)構(gòu)的投資策略將轉(zhuǎn)而圍繞美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息開展，有利于新興市場資產(chǎn)估值上升與投資吸引力增強(qiáng)。

芝加哥商品交易所（CME）的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，受美國地區(qū)銀行破產(chǎn)數(shù)量增加、信貸緊縮持續(xù)發(fā)酵、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)降溫明顯等因素影響，交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)在年底前保持利率不變的幾率只有0.3%，在當(dāng)前基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上降息75個(gè)基點(diǎn)的幾率為47.9%、降息50個(gè)基點(diǎn)的幾率為27.5%，降息100個(gè)基點(diǎn)的幾率為19.7%。

這令越來越多對(duì)沖基金意識(shí)到——若美聯(lián)儲(chǔ)越早降息且降息幅度越大，重返新興市場的資本規(guī)模就越高，令提前布局者（包括4月流向新興市場的資本）占盡市場先機(jī)，有望獲得更高的投資回報(bào)。

記者多方了解到，隨著市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在5月后不再加息，眾多投資機(jī)構(gòu)相信5月流向新興市場的資本規(guī)模將環(huán)比大幅增加。

值得注意的是，5月以來部分新興市場貨幣匯率悄悄“聞聲而動(dòng)”，呈現(xiàn)較強(qiáng)的升值趨勢。比如5月以來泰國泰銖兌美元匯率上漲約2%，新加坡元兌美元匯率則上漲約0.9%，表明越來越多資本紛紛提前建倉新興市場貨幣多頭頭寸，等待更多資本流入獲取更高的匯兌收益。

中國資產(chǎn)緣何再獲青睞

記者還獲悉，此次資本對(duì)新興市場資產(chǎn)的投資偏好，與去年相比也發(fā)生明顯變化。

一位新興市場投資基金負(fù)責(zé)人向記者透露，去年10月美聯(lián)儲(chǔ)釋放放緩加息幅度信號(hào)后，全球資本一度涌入新興市場淘金。但當(dāng)時(shí)他們主要投向東南亞與拉美國家，究其原因，一是全球產(chǎn)能遷移令東南亞國家承接更多制造業(yè)資本，令經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)較快增速；二是俄烏沖突導(dǎo)致大宗商品價(jià)格一度飆漲，帶動(dòng)拉美地區(qū)依賴大宗商品出口的新興市場國家經(jīng)濟(jì)較高增長。

如今情況已出現(xiàn)明顯變化，一是歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)令不少依賴出口的東南亞國家經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，二是大宗商品價(jià)格回落與高通脹壓力也令拉美國家經(jīng)濟(jì)前景變得黯淡。

國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布亞洲及太平洋地區(qū)經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告（下稱“報(bào)告”）指出，近日國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布亞洲及太平洋地區(qū)經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告指出，預(yù)計(jì)2023年亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速為4.6%，高于2022年3.8%的增幅。其中，中國經(jīng)濟(jì)有望增長5.2%，將為亞洲的經(jīng)濟(jì)活力提供主要?jiǎng)恿ΑＪ芤嬗谥袊?jīng)濟(jì)恢復(fù)較快增長，印度尼西亞、馬來西亞、泰國等新興市場國家經(jīng)濟(jì)分別增長5%、4.5%和3.4%。

相比而言，IMF認(rèn)為拉丁美洲和加勒比地區(qū)2023年經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增長1.6%，比起年初發(fā)布的展望報(bào)告降低0.2個(gè)百分點(diǎn)，低于2022年的4%經(jīng)濟(jì)增速。

多位新興市場基金經(jīng)理指出，這驅(qū)使全球投資機(jī)構(gòu)將更多資本優(yōu)先配置到亞太地區(qū)，尤其是中國資產(chǎn)。因?yàn)樗麄兿嘈沤?jīng)濟(jì)增速越高的地區(qū)，相關(guān)資產(chǎn)回報(bào)率與安全性更高。

記者了解到，年初加倉A股的部分海外投資機(jī)構(gòu)仍持有較高的A股持倉規(guī)模，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束，更多資本將流向中國資產(chǎn)，有望創(chuàng)造更高的投資回報(bào)。

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