今年2月以來，食品飲料板塊持續(xù)回調，截至6月底，板塊指數(shù)跌幅近15%。但近一個月，食品飲料板塊頻頻受到關注，不僅板塊指數(shù)有所回暖，北向資金、券商金股中也出現(xiàn)了食品飲料的身影。

回顧2023上半年的整體復蘇節(jié)奏，不難發(fā)現(xiàn)消費重啟正持續(xù)穩(wěn)步推進，出行、餐飲、旅游、快遞攬收、商品零售等高頻數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了較為明顯的改善趨勢。往后看，在促消費政策下，食品飲料板塊下一步的機遇在哪兒？

內外資攜手做多

近期，隨著食品飲料板塊回暖，內外資也紛紛做多——券商金股中密集提到食品飲料個股，公募基金對食品飲料板塊保持超配態(tài)勢，北向資金也開始“抄底”。

首先，食品飲料行業(yè)在券商金股中權重大增。

8月初，作為A股重要投資線索的券商金股陸續(xù)出爐。具體行業(yè)方面，食品飲料、計算機、汽車等，是券商8月金股中權重較大的幾個行業(yè)。權重增加較多的行業(yè)則是食品飲料和非銀金融。

開源證券研報統(tǒng)計結果顯示，8月券商金股權重靠前的行業(yè)，分別為計算機、食品飲料、汽車、電子，占比分別為7.8%、7.5%、7.1%、6.1%。相較7月份，8食品飲料行業(yè)在8月金股中的權重增幅達到了3個百分點。個股方面，舍得酒業(yè)、五糧液、貴州茅臺、老白干酒、瀘州老窖等白酒股關注度位居前列。

其次，公募基金繼續(xù)保持超配。

據(jù)長江證券統(tǒng)計，2023年二季度，食品飲料行業(yè)基金重倉持股的配置比重為11.74%，食品飲料板塊占A股市值比重為6.48%，占A股剔除石油石化銀行后的市值占比為7.52%，食品飲料行業(yè)維持超配態(tài)勢。其中，調味品板塊配置比重環(huán)比增加0.01pct。

此外，北向資金也在近期大舉增持食品飲料行業(yè)。

從行業(yè)角度來看，據(jù)統(tǒng)計，7月份北上資金加倉金額超50億元的行業(yè)有4個，分別是非銀金融、汽車、通信、食品飲料。值得關注的是，最新北上資金持倉市值最高的行業(yè)變成了食品飲料，達到3330.38億元，時隔2個月重回行業(yè)第一的位置。

摩根士丹利基金認為，進入2023年的下半年，預計伴隨著經濟活動持續(xù)正常化，居民消費信心有望增強，從而進一步催化食品飲料行業(yè)的發(fā)展回暖，食品飲料行業(yè)的長線增長動能有望在2023年逐步修復。特別是隨著食品工業(yè)技術及冷鏈物流等基礎硬件限制的逐漸擺脫，餐飲供應鏈成長空間廣闊，行業(yè)龍頭將持續(xù)受益。

板塊具備基本面支撐

內外資的聯(lián)手做多，在于對食品飲料行業(yè)基本面的看好。

上半年，食品飲料行業(yè)業(yè)績回暖。

隨著上半年業(yè)績陸續(xù)公布，餐飲、食品、飲料等與消費者息息相關的吃喝領域均顯現(xiàn)出了較強的韌性，絕大部分企業(yè)都交出了業(yè)績增長的成績單。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有49家食品飲料上市公司發(fā)布了2023年半年報業(yè)績預告，其中33家預喜，盈利占比近7成，今世緣、湯臣倍健、安井食品、燕京啤酒、妙可藍多、寶立食品、三元股份等18家上半年凈利潤或超1億元。

綜合來看，食品飲料行業(yè)展現(xiàn)出快速的復蘇勢頭，這源自市場需求回升、部分原材料價格回落及企業(yè)自身的精進和創(chuàng)新驅動，吸引了投資者的關注和資金的涌入。

下半年，食品飲料行業(yè)預期向好。

目前，多數(shù)機構預計，宏觀政策積極表態(tài)將令食品飲料下半年預期發(fā)生變化，下半年擴內需促消費的政策效有望持續(xù)釋放，行業(yè)延續(xù)良好恢復勢頭。整體來看行業(yè)需求端和成本端向好的趨勢不變。

中國人民大學中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍認為，消費、投資在下半年穩(wěn)定經濟恢復增長方面，都起到了非常重要的作用，尤其是消費，從目前的情況來看，消費對整個經濟拉動作用貢獻越來越大，估計下半年可能會達到70%左右(2021年為65.4%)。

因此，食品飲料行業(yè)下半年基本面有望持續(xù)好轉。東海證券認為，一方面，酒類持倉比較高，次高端、白牌庫存問題難消除，但高端龍頭邊際改善，地產酒尤其是部分中小省份龍頭影響有限，Q2后動能較足；另一方面，非酒整體表現(xiàn)較好，包括零食、乳制品，具備較高左側布局價值。

食品飲料下一步機遇在哪？

目前來看，在促消費政策下，國內食品飲料企業(yè)正在發(fā)起新一輪沖擊。在新機遇到來之際，板塊之間的分化也需要注意。食品飲料板塊內包羅萬象，各個賽道之間存在差異。往后看，哪些方向具備更高的確定性？

從近期消費市場看，食品飲料行業(yè)出現(xiàn)了五類變化：

首先是功能性或具有功能性感知的產品的市場增長，如元氣森林旗下的外星人電解質水近期廣告投放較為顯著；其次是消費分級的機遇，或者說是高端產品的機遇，較高收入人群的消費欲望在2023年將得到釋放，并向高端產品傾斜；第三，消費者對于情緒食品的興趣已經在市場上有所體現(xiàn)，比如此前黃桃罐頭的爆火；第四，深入下沉市場，如喜茶等高端茶飲開放加盟，在下沉市場不斷加快開店的節(jié)奏；第五，加速出海，特別是連鎖業(yè)在海外已經大有收獲，比如蜜雪冰城三年在印尼開了2000家門店，海底撈已經將海外部分分拆上市。

具體領域中，在類比了日本的經濟周期與消費變化后，弘章投資創(chuàng)始人翁怡諾認為國內消費市場在食品飲料方面存在如下幾個重點領域：

(1)酒類。中日居民在酒類偏好上有很大差異。中國烈酒的消費量非常大，在食品飲料里白酒是頂級的生意，雖然去年開始渠道壓了非常多的貨，但白酒放得起，庫存不是最大的問題。而茅臺有一定的金融屬性，某種程度上已經是一個社交貨幣了。

(2)乳制品。日本在1997年后酸奶行業(yè)的集中度非常高，酸奶品類非常看重發(fā)酵技術，因為能帶來很多風味上的差異，有更高的差異化和附加值。益生菌也是非常好的品類。乳制品有更加剛需的特質，而且不斷有更好的高附加值產品的供給。今后，是乳制品市場集中度不斷提升的過程，品類上也非常有機會。比如依賴于冷鏈的鮮奶在中國的潛力就非常大，現(xiàn)在的主流還是常溫奶，這有一個替代的潛在趨勢。中國奶酪行業(yè)的發(fā)展非常高速，也存在零食化的潛力和機會。

(3)調味品。調味品有非常好的復購屬性，又能不斷創(chuàng)新。日本的調味品增長雖然低速，但非常穩(wěn)健而持續(xù)。隨著餐飲的發(fā)展和預制化程度的提升，中國的調味品細分領域也保持著不錯的穩(wěn)增長態(tài)勢。

(4)飲料。日本茶飲做得很優(yōu)秀，像寶特力這樣穿越長周期的單品爆款是非常獨特的。茶系飲料、礦泉水是過去三十年日本飲料行業(yè)最亮眼的兩大子品類，由此可以看到消費者對健康關注度的提升。PET瓶的技術迭代起到了非常重要的作用。

(5)功能性飲料、食品。中國和日本都有健康化的長期需求，益生菌、滋補品類非常有機會，功能性飲料、食品這兩個跟健康有關的方向是目前值得特別關注的。合成生物學帶來了更多技術上的提升和原料端的升級，有非常多的新產品和代糖技術的出現(xiàn)，給飲料方式帶來了創(chuàng)新。

(6)餐飲。日本的預制菜研發(fā)有近30年歷史，中國的餐飲特別是一線城市出現(xiàn)了向日本學習的特質，預制化程度越來越高。今天很多餐飲品牌也都在入局預制菜賽道，比如同慶樓。在消費價格帶下行的情況下，快餐屬性的餐飲(如外賣、零售化餐飲)增速還是不錯的。在下沉市場，餐飲做到高性價比和極致供應鏈，才能實現(xiàn)門店規(guī)模的提升。

(7)加工食品、預制菜。加工食品和預制化占整個家庭的支出比例在不斷提升，它們在爭奪家庭冰箱里的容量，未來會占據(jù)更多主菜的類目。目前，涼菜預制化的標準做得更高、更好。

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