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當前資訊!標普:確認寧德時代(300750.SZ)“BBB+”長期發(fā)行人信用評級,展望上調至“正面”
2023-04-26 12:13:05 來源:智通財經(jīng)網(wǎng) 編輯:

久期財經(jīng)訊,4月24日,標普將寧德時代新能源科技股份有限公司(Contemporary Amperex Technology Co., Limited,簡稱“寧德時代”,300750.SZ)的展望從“穩(wěn)定”調整至“正面”,與此同時,標普確認其長期發(fā)行人信用評級為“BBB+”以及由該公司有擔保高級無抵押美元債券的發(fā)行評級為“BBB+”。

正面展望反映了標普的觀點,即寧德時代將擴大其業(yè)務規(guī)模和地域覆蓋區(qū),同時在未來24個月保持穩(wěn)定的盈利能力和凈現(xiàn)金頭寸。

電動汽車滲透率的上升將支持寧德時代在2023年和2024年的穩(wěn)健業(yè)務增長。標普預計,到2025年,全球電動汽車滲透率將從2022年的13%增加至17%-22%。這是因為汽車制造商加快了電動汽車的計劃,以實現(xiàn)他們的長期碳中性目標。作為全球電動汽車市場的領跑者,中國的電動汽車滲透率將從2022年的27%增加到2025年的35%-40%。


(相關資料圖)

電動汽車電池是此類汽車的一個關鍵組成部分,電氣化趨勢應當會對電動汽車電池的可持續(xù)需求提供支持。寧德時代是全球電池市場的領先者,其與客戶關系密切。因此,標普預計其收入將在2023年增長20%-40%,2024年增長10%-30%,2019年至2022年期間營收將增長6倍。

寧德時代固體電池技術產(chǎn)品和多元化的客戶基礎應有助于其在未來兩年保持約30%的市場份額。該公司一直在以三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池的形式創(chuàng)新電池技術,以滿足不同的客戶需求。寧德時代全面的電池產(chǎn)品應該會促進其與汽車制造商在高端和大眾領域的合作。因此,到2024年,寧德時代的電動汽車客戶人數(shù)可能會從標普預計2022年的52-57人增加到65-70人。

標普預計,到2024年,配備寧德時代電池的電動汽車車型數(shù)量將從標普預計的2022年220-240輛增加到400-420輛。這將有助于該公司在未來兩年保持其市場優(yōu)勢。盡管如此,由于競爭加劇影響,寧德時代的市場份額已從2022年的37%降至2023年前兩個月的34%。

未來兩年,寧德時代的地域敞口可能會擴大。由于對北美和歐洲的電池出口增加,該公司來自海外市場的收入貢獻從2019年的4%增加到2022年的23%。標普預計,隨著寧德時代在德國和匈牙利的生產(chǎn)工廠逐步增加,到2024年,該公司來自海外的收入貢獻將上升至約30%。

也就是說,在此期間,寧德時代在中國以外的直接生產(chǎn)業(yè)務將主要投向歐洲。該公司在向北美擴張的同時可能會保持審慎的態(tài)度,并將與其客戶密切合作,以緩解潛在的地緣風險。

寧德時代的盈利能力可能會從2022年的低谷中恢復。該公司的EBITDA利潤率從2021年的18.8%降至2022年的13.7%,這主要是由于原材料成本上升。原材料約占電池制造成本的80%。然而,自2023年初以來,碳酸鋰(一種關鍵原料)的價格在中國已經(jīng)下跌了超過60%。因此,標普預計寧德時代的毛利率將從2022年的20.3%回升至2023年和2024年的21.5%-22.5%。隨著業(yè)務的擴張,該公司不斷改善的規(guī)模經(jīng)濟應會降低其單位固定成本,幫助其EBITDA利潤率在2023年和2024年逐步恢復至15.0%-15.7%。

寧德時代應在2023年和2024年保持凈現(xiàn)金頭寸。該公司不斷改善的運營現(xiàn)金流幫助其在2022年產(chǎn)生了118億元人民幣的自由運營現(xiàn)金流(FOCF)。隨著在中國、德國和匈牙利擴大產(chǎn)能,寧德時代的年度資本支出可能會從2022年的480億元人民幣增加至2023年和2024年的550億元至610億元人民幣。然而,運營現(xiàn)金流的擴張將超過所需的資本支出,并為每年250億元至470億元人民幣的自由運營現(xiàn)金流提供支持。持續(xù)的自由運營現(xiàn)金流應覆蓋該公司的股息支付和上游投資,為該期間的凈現(xiàn)金頭寸提供支持。

正面的評級展望反映了標普的觀點,即寧德時代將擴大其業(yè)務規(guī)模和地域覆蓋區(qū),同時在未來24個月保持其市場競爭力、穩(wěn)定的盈利能力和凈現(xiàn)金頭寸。盡管市場競爭和地緣風險不斷加劇,但情況依然如此。

如果寧德時代在未來12-24個月內(nèi)繼續(xù)鞏固其市場地位,并且其財務杠桿和盈利能力不受到顯著影響,標普可能會上調寧德時代信用評級

如果滿足以下條件,該公司很可能實現(xiàn)這一目標:

- 其通過深化與全球和中國汽車原始設備制造商(OEM)的關系,將其全球市場份額保持在約30%;

- 其通過審慎的財務管理在全球擴大產(chǎn)能,使自由運營現(xiàn)金流為正,債務與EBITDA之比可持續(xù)低于1.0倍;以及。

- 其擁有令人滿意的垂直整合業(yè)務,以確保足夠的原材料實現(xiàn)穩(wěn)定的盈利。

如果出現(xiàn)以下情況,標普可能會將寧德時代的評級展望調整至穩(wěn)定:

- 該公司的債務與EBITDA之比降至接近1.5倍,這可能是因為其產(chǎn)能擴張比標普預期的要積極得多,或者電動汽車需求疲軟導致運營現(xiàn)金流大幅下降;

- 其全球市場份額大幅下降,可能是由于地緣局勢加劇;或

- 由于技術控制的放松或市場競爭的加劇,導致其EBITDA利潤率持續(xù)下降至11%以下。

ESG信用指標:E-1, S-2, G-2

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