今年6-8月，兩市成交額多在萬億以上，但進入九月后成交呈現逐漸縮量態勢，近幾個交易日成交額縮至七千億下方，華西證券認為背后主要有幾個原因：1)日歷效應：長假前資金避險情緒階段性提升。復盤2010-2021年國慶前后市場表現，長假前10個交易日起，A股的平均成交額呈現逐漸縮量，長假后成交額有所放大。從市場表現看，A股國慶后賺錢效應好于國慶前。2)外圍因素擾動下，市場風險偏好弱。從股權風險溢價和杠桿資金交易情緒指標來看，當前市場風險偏好處于近三年以來低位。1)截至9月28日，萬得全A風險溢價為3.37%，已高于近三年均值+1倍標準差;2)融資買入額占A股成交額之比為5.47%，創2014年以來新低，杠桿資金交易情緒較謹慎。3)增量資金入市乏力，基金倉位小幅下降。A股市場從5-7月快速反彈轉為階段性“震蕩、顛簸”后，增量資金入場意愿不足，部分資金轉為凈流出。存量博弈格局下板塊和風格輪動加快，在此階段部分白馬股的殺跌也提升了市場情緒脆弱性。我們觀察到公募和私募基金倉位呈現小幅下降，基金發行份額處于低位、北向資金階段性凈流出、融資資金持續凈賣出等。

熱門賽道交易擁擠度降到哪了?該機構分析支持，9月以來，新能源、新能源車、汽車、電子等行業交易熱度明顯下降。從指數成交占比變動來看，新能源、新能源車、電子、傳媒、汽車等下降較多;從換手率變動來看，傳媒、汽車、煤炭、電力設備、通信等下降較多。從交易擁擠度來看，新能源、新能源汽車、半導體、風電行業的交易擁擠度回落至近一年均值以下，而汽車、軍工、光伏、儲能行業的交易擁擠度仍位于近一年均值上方。

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