9月8日周三，美聯(lián)儲發(fā)布了俗稱“褐皮書”的地區(qū)經(jīng)濟(jì)調(diào)查報告，對美國整體經(jīng)濟(jì)活動的描述小幅下調(diào)至“溫和增長”，并稱通脹高位持穩(wěn)。

而7月發(fā)布的褐皮書曾將經(jīng)濟(jì)活動從“溫和復(fù)蘇”上調(diào)至“適度到強(qiáng)勁增長”，并承認(rèn)多數(shù)人反饋通脹壓力并非“暫時的”。

美國7-8月經(jīng)濟(jì)增速小幅放緩主因供應(yīng)中斷和勞動力短缺，并非需求疲軟

最新的褐皮書提到，報告涵蓋的7月初至8月，美國整體經(jīng)濟(jì)增長“略微放緩至溫和步伐”，主要是由于大多數(shù)美聯(lián)儲轄區(qū)內(nèi)的外出就餐、出行和旅游活動減少，反映了新冠Delta變種毒株的快速傳播，以及少數(shù)情況下國際旅行的限制引起了公眾安全擔(dān)憂。

報告稱，較強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)部門包括制造業(yè)、運輸業(yè)、非金融服務(wù)業(yè)和住宅房地產(chǎn)，而增速放緩或下降的經(jīng)濟(jì)部門主要受到供應(yīng)鏈中斷和勞動力短缺的限制，而不是遭遇需求疲軟。因此，盡管持續(xù)存在對供應(yīng)中斷和資源短缺的擔(dān)憂，大多數(shù)地區(qū)的企業(yè)仍對近期前景持樂觀態(tài)度。

例如，7月至8月的汽車銷售疲軟普遍歸因于芯片持續(xù)短缺導(dǎo)致庫存偏低，房屋銷售活動受限也是由于供應(yīng)不足。一些地區(qū)的非汽車零售增長略有放緩，但全國范圍內(nèi)的零售業(yè)增長速度溫和，各地區(qū)農(nóng)業(yè)和能源部門的總趨勢也是積極的，住宅與非住宅建設(shè)都在回升。

由上述描述可知，美聯(lián)儲褐皮書對美國經(jīng)濟(jì)增速放緩沒有過分擔(dān)憂，因為不存在需求疲軟的跡象，其對各經(jīng)濟(jì)部門的大體趨勢描述都是“積極的”，但褐皮書確實承認(rèn)疫情正在干擾經(jīng)濟(jì)活動。有分析稱，褐皮書反映出“經(jīng)濟(jì)活動放緩的速度比預(yù)期得更早”，這應(yīng)歸咎于疫情和供應(yīng)瓶頸。

通脹穩(wěn)定在較高水平，多個地區(qū)的企業(yè)預(yù)計未來幾個月售價“大幅上漲”

在投資者最關(guān)心的“物價”評價方面，美聯(lián)儲褐皮書坦言“通脹穩(wěn)定在一個較高的水平”。

其中，一半聯(lián)儲轄區(qū)稱價格上漲的速度“強(qiáng)勁”，另一半轄區(qū)稱價格上漲速度“溫和”;由于普遍存在資源短缺，投入品價格壓力持續(xù)普遍存在，而且許多企業(yè)仍報告采購關(guān)鍵投入品面臨困難。

報告暗示，美國物價將繼續(xù)上漲。一些轄區(qū)稱，企業(yè)發(fā)現(xiàn)可以更容易地通過提價將更多的成本增幅轉(zhuǎn)嫁給客戶，還有多個(several)地區(qū)的企業(yè)稱，預(yù)計未來幾個月的銷售價格將“大幅上漲”。

有分析指出，在接下來的幾個月里，“滯脹”將成為出現(xiàn)次數(shù)越來越多的關(guān)鍵詞，這也是目前美國汽車行業(yè)正在發(fā)生的事情。

同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾等一眾央行官員頻繁提到的“木材價格已經(jīng)沖高回落”也出現(xiàn)在褐皮書中。報告稱，大多數(shù)(most)地區(qū)都注意到金屬及其制品、貨運和運輸服務(wù)，以及建筑材料的成本大幅上漲，“但木材成本已從異常高的水平回落”。

對木材價格的評價，再結(jié)合美聯(lián)儲在描述整體經(jīng)濟(jì)活動時多次提到的“供應(yīng)中斷和資源短缺限制”，不難看出，美聯(lián)儲仍認(rèn)為通脹高企是今年經(jīng)濟(jì)重新開放后的暫時現(xiàn)象，畢竟個別高通脹領(lǐng)域已開始展現(xiàn)回落跡象。

限制新增就業(yè)的因素主要是勞動力短缺，而非需求疲軟，大類資產(chǎn)變動不大

在“就業(yè)和工資”方面，褐皮書對就業(yè)形勢整體感到樂觀，“所有地區(qū)的就業(yè)總體上繼續(xù)增加，盡管創(chuàng)造就業(yè)的速度從輕微到強(qiáng)勁不等”，這代表對勞動者的需求繼續(xù)增加。

限制新增就業(yè)的因素主要是勞動力短缺，而非需求疲軟：

“所有地區(qū)都注意到廣泛的勞動力短缺限制了就業(yè)，并且在許多情況下阻礙了商業(yè)活動。

造成勞動力短缺的原因包括：人員流動增加、提前退休(尤其在醫(yī)療保健方面)、育兒需求、談判工作機(jī)會的挑戰(zhàn)和失業(yè)救濟(jì)金增加。一些地區(qū)指出，新冠Delta變種毒株推遲了復(fù)工時間表。”

由于“持續(xù)而廣泛的”勞動力短缺，一些地區(qū)的工資增速加快，大部分(most)聯(lián)儲轄區(qū)都將工資增長描述為“強(qiáng)勁”，這包括了所有的中西部和西部地區(qū)。同時，多個地區(qū)注意到低薪人士的工資增長“特別快”，雇主正用更頻繁的加薪、獎金、培訓(xùn)和靈活的工作安排來吸引和留住員工。

美聯(lián)儲褐皮書匯總了12個地方聯(lián)儲收集的各行業(yè)代表對當(dāng)?shù)噩F(xiàn)有經(jīng)濟(jì)狀況報告，描繪了美國經(jīng)濟(jì)趨勢和所面臨的挑戰(zhàn)。褐皮書每年公布8次，公布時間為FOMC會議前兩周，不僅對美元和美債等大類資產(chǎn)市場產(chǎn)生影響，也會被一定程度地反映在美聯(lián)儲貨幣政策決議中。

褐皮書發(fā)布前，美股三大指數(shù)維持跌勢，道指跌超90點，標(biāo)普500指數(shù)跌0.2%，納指跌0.7%，10年期美債收益率日內(nèi)下行近4個基點，交投1.332%，周二曾創(chuàng)近兩個月高位。美元指數(shù)漲逾0.1%，站穩(wěn)92.60上方，基本收復(fù)9月以來跌幅。現(xiàn)貨黃金維持0.1%的跌幅，下逼1792美元。

褐皮書發(fā)布后，美股跌幅短線小幅收窄，道指一度跌60點，隨后跌幅放大至近80點，納指和標(biāo)普大盤變動不大。10年期美債收益率維持4個基點的跌幅，下逼1.33%。美元指數(shù)保持逾0.1%的漲幅，交投92.62。現(xiàn)貨黃金也維持0.1%的跌幅，徘徊1792美元一線，本周一直無法突破1800美元關(guān)口。

關(guān)鍵詞： 美7至8月 經(jīng)濟(jì)增速 略微放緩 疲軟