近期，布倫特原油在6月沖破120關口之后，跌落至100-110區(qū)間內(nèi)，原油超級周期要見頂了嗎?

摩根士丹利在最新的報告指出，盡管原油市場供應依舊緊張，但由于高油價開始破壞需求，以及加息和衰退等因素，供需將逐步趨于平衡，油價將開始回落。之后隨著經(jīng)濟從衰退中復蘇，油價將再度回升。

大摩將今年三季度的油價預測值下調(diào)20美元至110美元/桶，2023年一季度油價下調(diào)至最低點95美元/桶，隨后在下半年再回升至110美元/桶。

種種跡象表明需求開始被破壞

在供應持續(xù)緊張和煉油能力不足的情況下，6月中旬ICE汽油和NYH汽油價格分別達到187美元/桶和180美元/桶的高位。大摩指出，油價超過這一水平就會出現(xiàn)需求破壞的情況，而需求破壞的情況意味著原油超級周期或?qū)⒁婍敗?/p>

大摩指出，種種跡象體現(xiàn)了這一點，美國6月ISM制造業(yè)疲軟，創(chuàng)兩年新低，而ISM的下降或?qū)υ托枨螽a(chǎn)生顯著影響。歷史表明，當ISM高于50并不斷上升時，美國原油需求通常每月增加2.1萬桶/日。當ISM低于50并持續(xù)下降時，將導致每月石油需求量減少8.6萬桶/日。

其次，美國汽油需求季節(jié)性增長尤為黯淡，遠低于疫情前水平。自年初以來，英國每周燃油銷售水平降低至2021年最低。至于其他地區(qū)，聯(lián)合石油數(shù)據(jù)庫JODI發(fā)布報告顯示全球5月70國石油需求反彈將停滯。

與此同時，為了應對大宗商品引發(fā)的通脹飆升，各國央行正在積極加息。在全球38家央行中，有29家(77%)在過去6個月內(nèi)大幅加息，這一比例達到了40年來的最高水平。

大摩指出，在高通脹和激進加息各種因素推動下，所有主要地區(qū)的GDP預期迅速下降，幾乎沒有理由表明原油需求將增長，實際原油需求也開始低于預期，大摩將2022年原油需求增速從220萬桶/日降至200萬桶/日，2023年從270萬桶/年降至180萬桶/日。

原油供需將趨向平衡

從供應方面來看，原油市場仍相當緊張，盡管最近現(xiàn)貨價格走弱，但石油市場的供應增長一直滯后于需求增長的步伐。此外，實物和期貨價差達到前所未有的水平，這兩個信號都表明石油市場的狀況仍然緊張。

同時供應方面也出現(xiàn)各種問題，歐佩克生產(chǎn)能力接近極限，伊朗出口難以反彈。利比亞的生產(chǎn)環(huán)境仍然不穩(wěn)定。美國頁巖油產(chǎn)能正在增長，但速度正接近極限。

在需求減少影響超過供應緊張影響的情況下，大摩預計原油庫存將開始增長，約20萬桶/日，并指出2022年下半年和2023年，原油市場供需將大體趨于平衡。

高盛一如即往地唱多，年底油價將升至130

與大摩相反，高盛仍在不遺余力唱多，稱油價有強勁上行風險，下半年布倫特原油或升至130美元/桶。

Currie補充說，盡管需求增長放緩，但由于多年投資不足，供應仍然嚴重受限，市場需求仍高于供應，目前保持著100萬桶/日的供需赤字。關于經(jīng)濟放緩的影響，深度衰退的明顯特點是期貨升水，尚沒有看到這一點，原油期貨價格仍低于現(xiàn)貨價格。

但Currie警告說，近期大宗商品價格的波動性仍很高。

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