記者 范子萌

人民銀行上海總部日前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券3.28萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.6%。據(jù)此推算，今年1月，境外機(jī)構(gòu)持有人民幣債券規(guī)模環(huán)比減少0.11萬億元。

(資料圖)

外資持債規(guī)模，向來是市場管窺境外投資者參與我國證券市場熱度的一大窗口。開年以來，在積極的基本面和政策面因素相互促進(jìn)之下，外資緣何減持人民幣債券？

上海證券報記者了解到，當(dāng)月外資凈買入人民幣債券節(jié)奏中斷，主要受早春因素、可交易日有所減少擾動。而放眼2023年，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，境外機(jī)構(gòu)增持人民幣資產(chǎn)大勢明晰——隨著經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)預(yù)期改善帶動市場情緒回暖，以及中美利差倒掛程度有所緩和，更多境外資金有望配置中國的金融資產(chǎn)，包括債券。

“外資回流”書寫開年行情

自去年以來，跨境資金流動頻受市場關(guān)注。

2022年，主要經(jīng)濟(jì)體大手筆加息、地緣政治沖突不斷等多重因素交織，人民幣資產(chǎn)整體承壓。去年3月至5月，外資單月減持人民幣債券規(guī)模均超千億元。

不過，這一勢頭在去年12月得到了扭轉(zhuǎn)。外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，去年12月，境外投資者分別凈增持境內(nèi)債券和股票73億美元和84億美元。其中，外資結(jié)束了此前連續(xù)10個月對于人民幣債券的減持，轉(zhuǎn)為一定規(guī)模的增持。

外資持債緣何“由減轉(zhuǎn)增”？中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，去年12月以來，隨著人民幣匯率升值以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期好轉(zhuǎn)，人民幣債券資產(chǎn)重獲吸引力。而且，由于12月國內(nèi)債券市場正值調(diào)整期，外資配置的主要方向集中于短端，長端增持幅度相對有限。

內(nèi)外部因素共振，帶動市場情緒回暖，人民幣資產(chǎn)重獲青睞。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤日前稱，去年四季度以來，向外看，美聯(lián)儲緊縮預(yù)期緩解、美元指數(shù)和美債收益率下行，美股反彈，全球風(fēng)險偏好隨之提升；向內(nèi)看，防疫政策優(yōu)化、房地產(chǎn)調(diào)控政策調(diào)整、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景改善，人民幣資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，外資重新回流、人民幣匯率企穩(wěn)。

在此背景下，去年四季度，我國短期資本凈流出482億美元，凈流出額環(huán)比和同比分別下降41%和61%，2022年短期資本凈流出同比增幅由前三季度的42%降至4%。

早春因素擾動持債節(jié)奏

回顧1月份，人民幣強(qiáng)勢不減，市場情緒依然充斥暖意，外資持債規(guī)模為何減少？

對此，招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝亞軒表示：“很關(guān)鍵的一點(diǎn)在于春節(jié)因素、工作日時間減少，外資買債規(guī)模環(huán)比回落很正常。”仲量聯(lián)行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟也認(rèn)為，2023年的早春因素，導(dǎo)致可交易日有所減少，一定程度上削弱了人民幣債券的相對吸引力。

盡管債市的外資流動缺乏日度的高頻指標(biāo)，但整體看，“外資回流”的暖意依然貫穿1月。國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英此前表示，近期外資參與境內(nèi)證券市場保持活躍，2023年1月上半月，外資凈買入境內(nèi)股票、債券合計約126億美元。

春節(jié)休市期間，更多資金在海外市場“投資中國”。據(jù)龐溟介紹，國際金融協(xié)會（IIF）數(shù)據(jù)顯示，即使在春節(jié)假日休市期間，新興市場每日11億美元的資金凈流入中，有約8億美元流向了掛鉤中國資產(chǎn)的ETF產(chǎn)品、新興市場基金。“越來越多的資本正加速流入大宗商品、原油期貨等與中國經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇高度相關(guān)的另類資產(chǎn)。”龐溟說。

而且，雖然外資持債規(guī)模減少，但中國債券市場在今年1月迎來了新的參與主體。人民銀行上海總部公布，1月份，新增4家境外機(jī)構(gòu)主體進(jìn)入銀行間債券市場。

人民幣資產(chǎn)磁吸力不斷增強(qiáng)

縱觀2023年，外資對于人民幣債券的態(tài)度和買賣節(jié)奏將如何變化？

市場人士表示，隨著穩(wěn)增長各項(xiàng)政策措施效果逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢進(jìn)一步鞏固，人民幣資產(chǎn)的磁吸力也在不斷增強(qiáng)。外資恢復(fù)對人民幣債券的增持仍是大趨勢。

“長期看，目前外資穩(wěn)定回流中國股票及債券市場的趨勢，沒有發(fā)生大的變化。”謝亞軒認(rèn)為，沒有發(fā)生大的變化的原因是，美聯(lián)儲加息已經(jīng)接近中后期，全球流動性收緊步入尾聲，國際因素對于外資流入中國證券市場的負(fù)面影響在逐步消減。“后續(xù)看，或許過程中會有波動反復(fù)，但回流的大趨勢是不變的”。

中金公司研報認(rèn)為，整體看，2023年，中美經(jīng)濟(jì)周期會再次出現(xiàn)背離——中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底回升，而美國經(jīng)濟(jì)則大概率走向衰退，這也意味著中美利差倒掛的情況會逐步得到緩解。同時，美國加息臨近尾聲之后，美元指數(shù)強(qiáng)勁勢頭或放緩。人民幣重新走強(qiáng)也會吸引更多境外資金重新配置中國的金融資產(chǎn)，包括債券。

“在我國經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升、人民幣資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，以及人民幣資產(chǎn)避險屬性凸顯等因素支撐下，外資將繼續(xù)穩(wěn)步投資我國證券市場。”國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英近日也表示，2023年，我國資本項(xiàng)下跨境資金流動有望更加穩(wěn)定。

除了基本面，政策面因素也將為外資增持人民幣債券提供支撐。日前，人民銀行發(fā)布通知，就《內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法（征求意見稿）》公開征求意見。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，“北向互換通”是資本市場開放新的里程碑，能便利國際客戶按照境外的交易習(xí)慣進(jìn)行套期保值和有效利率風(fēng)險管理，對于進(jìn)一步開放國內(nèi)債券和衍生品市場有重要意義。

“‘北向互換通’是資本市場開放新的里程碑，便利國際客戶按照境外的交易習(xí)慣進(jìn)行套期保值和有效利率風(fēng)險管理，對于進(jìn)一步開放國內(nèi)債券和衍生品市場有重要意義。”某外資機(jī)構(gòu)亞洲區(qū)負(fù)責(zé)人表示，配合期貨和衍生品法，借助交易前臺和清算后臺的連接，“互換通”有助于境內(nèi)和境外衍生品市場的雙向融合。

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