智通財經APP獲悉，據報道，一些歐元區國家放寬了對管理其政府債券交易的銀行的規定，以幫助它們應對多年來最具挑戰性的市場環境。荷蘭和比利時的官員對媒體表示，他們已經放松了各種做市義務，這些做市義務規定了銀行應如何積極地進行債券交易。法國、西班牙和芬蘭的官員們表示，他們的規則結構已經自動考慮到了市場緊張局勢。德國和奧地利的官員們表示，他們沒有制定這樣的規則。

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隨著歐洲央行撤出多年來購買歐元區債券的計劃，同時俄烏沖突、能源危機和英國的動蕩讓投資者對增持政府債券持謹慎態度，債務管理機構正在調整以適應流動性更低、波動性更大的市場。

這反過來可能會提高政府的借款成本，并給養老基金等機構帶來更多不確定性。

放寬交易規定

根據MarketAxess MKTX匯編的數據，自2021年夏天以來，歐元區政府債券買賣價差已經上升了四倍。據悉，債券買賣價差即買方出價與賣方愿意接受的價格之間的差額，是衡量交易順暢程度的一個指標。該數據追蹤了德國、意大利、法國、西班牙和荷蘭的債券市場，這些市場占歐元區債券的絕大多數，未償還債券近8萬億歐元。

價差擴大意味著更大的波動性和更高的交易成本。因此，政府希望一級交易商——在拍賣中購買政府債券，然后出售給投資者并管理其交易的銀行——保持謹慎。

一些交易商還面臨其他“報價義務”，以確保盡可能最佳的流動性。不過，包括荷蘭在內的一些國家放寬了這些義務，以應對市場壓力的加劇。

荷蘭財政部交易部門主管Jaap Teerhuis表示，該機構已放松了多項報價義務，包括買賣價差。

他表示:“與俄烏沖突爆發之前相比，波動性大幅上升，而且歐洲央行的不確定性也導致了更大的波動性，這使得一級交易商更難遵守規定?！?/p>

Teerhuis表示，自2021年底以來，流動性一直在下降，因為交易員開始預期歐洲央行加息。在俄烏沖突爆發之后，荷蘭放松了交易商的報價義務。

"如果市場波動太大，風險太大，成本太高，最好根據市場的實際情況調整報價，而不是強行管理流動性，"法國債務主管Cyril Rousseau表示。

“碎片化市場”

安聯資深分析師Patrick Krizan表示，隨著債券波動率接近2008年水平，歐元區國債市場的碎片化令人擔憂。

歐元區的經濟規模約為美國的60%，但它依賴德國1.6萬億歐元的債券市場作為避風港，這只是美國23萬億美元國債市場的一小部分。

Krizan表示，在波動性沖擊的情況下，“一些市場很容易陷入流動性枯竭的境地?！薄皩ξ覀儊碚f，這是歐元區面臨的最大風險之一?！?/p>

例如，荷蘭債券和德國債券一樣擁有最高的AAA評級，但與其他較小的歐元區市場一樣，該市場不提供期貨，而期貨是一種關鍵的對沖工具。今年迄今，荷蘭債券較德國債券的溢價已翻倍至30個基點左右。

官員放寬監管受到了歐洲一級交易商的歡迎。由于利潤率下降和監管收緊，歐洲一級交易商的數量近年來有所減少。

一級交易商的兩名高管表示，在當前條件下履行報價義務，將迫使它們承擔更多風險。

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