【資料圖】

說下血制品的三擊1)利潤率，這門生意，常態(tài)下毛利率50%左右，派林暫時低于50%，未來上50%是大概率。隨著研發(fā)加大投入開花結(jié)果，優(yōu)化產(chǎn)品種類和結(jié)構(gòu)后，甚至?xí)^50%。

這是一擊。供給壟斷，供不應(yīng)求，壁壘極高。凈利率20%，ROE20%，現(xiàn)金流也是不錯的。考慮壟斷特性，未來3年內(nèi)，利潤率持續(xù)保持并有所提升是完全可以期待的。就問這樣的生意，全國就26家企業(yè)，還是行政壟斷，有多少行業(yè)有這個待遇？2)采漿量，2022年大概是1000噸，到2025年前會達(dá)到1500噸，3年總量增長50%，復(fù)合增速為15%。

這是一擊。3)估值變化方向，前低16塊附近，120億市值左右，凈利潤簡單算4億，30倍PE。靜態(tài)看不算特別低，但考慮到這門生意壟斷帶來的利潤率穩(wěn)定性和業(yè)績的成長性，我個人認(rèn)為合理估值在40-45倍左右，超過50倍屬于高估。

再看另一個角度，前期天壇市值245億，股價14左右，利潤很快就會超10億級，在手漿站已過100個。從我實(shí)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)看，這樣的生意，即便放在一級市場都會被搶著投，更何況有A股流動性溢價的加持。這樣的行業(yè)龍頭，這樣的價格，都不叫低估，那什么叫低估。

這又是一擊。

4)變化的時機(jī)，因?yàn)橐咔樵驅(qū)е拢破饭┎粦?yīng)求是市場共識，為了滿足人民群眾的生命健康需要，疊加老齡化進(jìn)入拐點(diǎn)。個人認(rèn)為，行業(yè)現(xiàn)階段處于審批新漿站的大周期前期，采漿量會進(jìn)入新一輪實(shí)質(zhì)性增長周期，這勢必改變市場預(yù)期，這從機(jī)構(gòu)跑步入場龍頭公司可見一斑。

5)經(jīng)歷了集采和整體醫(yī)藥板塊殺估值，負(fù)面信息屬于最近5年來最強(qiáng)時期，個人認(rèn)為，后續(xù)不會有更強(qiáng)的負(fù)面預(yù)期。

綜上，個人判斷，血制品板塊已經(jīng)進(jìn)入長達(dá)3-5年的新一輪成長周期，其中的優(yōu)質(zhì)個股1-2倍是最起碼的目標(biāo)，并且確定性極高。

(脫離了大底部，請注意風(fēng)險，據(jù)此投資虧贏自負(fù)。)

$派林生物(SZ000403)$ $天壇生物(SH600161)$ $博雅生物(SZ300294)$

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