7月11日起，俄羅斯至德國(guó)的“北溪-1”天然氣管道上周起開(kāi)始進(jìn)行10天的年度維護(hù)。期間，俄羅斯將暫停通過(guò)“北溪-1”管道向德國(guó)輸氣，此次暫停輸氣引起了歐洲國(guó)家(尤其是德國(guó))的高度擔(dān)憂。

目前，渦輪機(jī)問(wèn)題雖有解決，然俄方對(duì)于北溪后續(xù)是否正常恢復(fù)態(tài)勢(shì)仍不明朗。

7月18日晚間，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司(Gazprom)向至少一家主要客戶發(fā)出通知，宣布向歐洲輸送天然氣遭遇“不可抗力”。稍早，德國(guó)副總理兼經(jīng)濟(jì)和氣候保護(hù)部長(zhǎng)羅伯特·哈貝克表示，很難判斷北溪-1天然氣管道在維護(hù)后是否會(huì)恢復(fù)運(yùn)行。上周四，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍也曾警告稱，歐盟必須“為完全放棄俄羅斯天然氣的情況做好準(zhǔn)備”。

在一些投資者眼里，“斷氣日”無(wú)異于歐洲的“毀滅日”。那么問(wèn)題來(lái)了，如果俄羅斯有意延長(zhǎng)維修時(shí)間、減少流量甚至完全停止供氣，那么德國(guó)乃至整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)會(huì)受到怎樣的影響呢?

工業(yè)、居民“壓力山大”，歐洲經(jīng)濟(jì)或陷入“深度衰退”

(1)沒(méi)有替代品，工業(yè)企業(yè)“傷不起”

由于德國(guó)立法賦予家庭和醫(yī)院等機(jī)構(gòu)優(yōu)先供應(yīng)天然氣，這使得工業(yè)更有可能在天然氣短缺的情況下首先面臨配給。

如今，德國(guó)多低工業(yè)企業(yè)都面臨著“無(wú)氣可用”的窘境。德國(guó)化工行業(yè)協(xié)會(huì)(VCI)的Jörg Rothermel表示，天然氣短缺意味著“企業(yè)要么減少天然氣消耗，要么抑制產(chǎn)量”。

盡管部分一些企業(yè)正探索使用原油、煤等其他能源替代來(lái)天然氣，但對(duì)于很多工業(yè)企業(yè)而言，天然氣的作用“無(wú)可替代”。Rothermel 表示：

“據(jù)我們估計(jì)，在我們的行業(yè)中，只有2%至3%的天然氣可以被替代。這不足以解決我們面臨的問(wèn)題。”

后者包括德國(guó)最大鋼鐵制造商蒂森克虜伯(ThyssenKrupp) 。該公司表示，如果高爐運(yùn)轉(zhuǎn)所需的過(guò)程中沒(méi)有天然氣，“不排除我們的生產(chǎn)設(shè)施遭到技術(shù)破壞并導(dǎo)致停產(chǎn)的可能性”。此前，全球最大化工公司巴斯夫(BASF)也警告稱，如果沒(méi)有足夠的天然氣，該公司位于德國(guó)西南部城市路德維希港的大型工廠將被迫停擺。

這一背景下，德國(guó)企業(yè)家協(xié)會(huì)主席Rainer Dulger指出，“德國(guó)正面臨史上最大危機(jī)，多年繁榮將付之一炬”;前歐盟能源專員、德國(guó)政治家Günther Oettinger表示，此類事件將擾亂泛歐供應(yīng)鏈，尤其是依賴天然氣和石油作為原材料的石化行業(yè)，鋼鐵、銅和陶瓷的生產(chǎn)也將受到嚴(yán)重影響。

考慮到歐洲大陸的高度經(jīng)濟(jì)一體化，這樣的困境將很快波及整個(gè)歐洲大陸。

(2)冬季供暖“壓力山大”

由于俄管道氣持續(xù)供應(yīng)偏低，歐洲天然氣累庫(kù)速度也受到影響。數(shù)據(jù)顯示，上周歐洲天然氣庫(kù)容率為62.32%，較近五年均值低3.24%;環(huán)比增加1.79%，累庫(kù)速度環(huán)比下降，低于近五年平均水平。

這一背景下， 德國(guó)聯(lián)邦網(wǎng)絡(luò)管理局(Bundesnetzagentur)主席 Klaus Muller 警告說(shuō)，若俄氣不能正常供應(yīng)，那么德國(guó)境內(nèi)的天然氣儲(chǔ)存可能不足以支撐冬季需求：

“儲(chǔ)氣罐幾乎已達(dá)到65%。這比前幾周要好，但仍然不足以在沒(méi)有俄羅斯天然氣的情況下度過(guò)整個(gè)冬天。”

上周二，德銀在研報(bào)中更是警告稱，如果俄羅斯全面“斷氣”，德國(guó)人這個(gè)冬天可能只能燒柴取暖了。

(3)亞洲多國(guó)天然氣供應(yīng)或收到波及，環(huán)保急先鋒德國(guó)欲開(kāi)倒車

考慮到俄烏沖突以來(lái)歐盟正加速向其它國(guó)家采購(gòu)天然氣的趨勢(shì)，若俄羅斯“徹底推牌”，那么歐盟或進(jìn)一步加大進(jìn)口美國(guó)液化天然氣力度，進(jìn)而導(dǎo)致亞洲等地天然氣供應(yīng)受到影響，加劇巴基斯坦等國(guó)的“停電困境”。

“氣短”時(shí)代，歐洲環(huán)保政策“無(wú)奈”全面倒退。以歐洲環(huán)保“排頭兵”德國(guó)為例，今年3月德國(guó)政府提出2035年可再生能源發(fā)電要達(dá)到100%。然而僅過(guò)了4個(gè)月，德國(guó)政府就改口將更多利用原計(jì)劃淘汰的煤電，并呼吁后備煤電站盡快投產(chǎn)。7月8日，德國(guó)議會(huì)取消了2035年可再生能源發(fā)電目標(biāo)。

(4)經(jīng)濟(jì)或陷入“深度衰退”

多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，如果“北溪-1”完全停止供氣，這個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的產(chǎn)出將出現(xiàn)嚴(yán)重下滑。

瑞銀(UBS)分析師表示，今年冬天缺乏天然氣將引發(fā)“嚴(yán)重衰退”，明年年底歐元區(qū)GDP將蒸發(fā)近6%;德國(guó)央行此前更是警告稱，對(duì)全球供應(yīng)鏈的連鎖反應(yīng)將“使最初的沖擊效應(yīng)擴(kuò)大2.5倍”。

金融市場(chǎng)再起波瀾

股市方面，有分析師指出，“斷氣”將導(dǎo)致歐洲股市暴跌20%。華爾街見(jiàn)聞提及，法國(guó)巴黎銀行的分析師Sam Lynton-Brown和Camille de Courcel認(rèn)為，全面的天然氣中斷將推動(dòng)斯托克50指數(shù)下探至800點(diǎn)，較當(dāng)前水平下跌約20%。

債市方面，摩根大通的策略分析師Matthew Bailey認(rèn)為，如果俄羅斯關(guān)閉天然氣供應(yīng)，歐洲公司債券利差的變化將超過(guò)2020年的第一波新冠疫情時(shí)的情形：高等級(jí)債務(wù)的利差可能會(huì)飆升至325個(gè)基點(diǎn);對(duì)于垃圾級(jí)債，利差可能擴(kuò)大至1000個(gè)基點(diǎn)。

商品方面，近一月，歐洲天然氣基準(zhǔn)價(jià)格接近翻番。不過(guò)，自7月11日“北溪-1”號(hào)維護(hù)以來(lái)，歐洲天然氣價(jià)格并未再度大漲。對(duì)于市場(chǎng)是否已對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分定價(jià)，目前各方仍有很大爭(zhēng)議。若7月12日“北溪-1”未恢復(fù)供氣，不排除歐洲能源市場(chǎng)各商品出現(xiàn)較大波動(dòng)的可能性。

外匯方面，如果歐洲被“斷氣”，將極大增加歐元區(qū)衰退的可能性，這一背景下，而歐元或繼續(xù)跌破平價(jià)關(guān)口。華爾街見(jiàn)聞提及，從4月以來(lái)一直看空歐元的野村分析師Jordan Rochester認(rèn)為，如果北溪一號(hào)不恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，那么在今年冬天，歐元兌美元可能會(huì)跌至0.9：

“我們認(rèn)為歐洲可能無(wú)法為冬季建立足夠的天然氣儲(chǔ)備，這可能導(dǎo)致歐洲不得不實(shí)行能源配給。如果這都不是經(jīng)濟(jì)危機(jī)，那是什么?

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