如果用NatAlliance Securities國際固定收益主管Andrew Brenner的話來說，目前的全球債券市場已經(jīng)糟糕到極點：

這是我見過最糟糕的情況，央行們破壞了(債市)流動性。

2022年上半年，多重因素引爆全球通脹，使得全球CPI同比增速從2021年的4.3%躍升至7%以上，僅次于20世紀70年代。尤其是5月之后，美、歐、英、加、澳等幾乎都處于通脹失控的邊緣。各國央行轉(zhuǎn)鷹，通過大幅加息以遏制通脹。

然而，在全球央行的激進加息的壓力下，全球債市流動性干涸問題暴露無遺，從而使得近幾個月的收益率出現(xiàn)歷史性波動。此前被那些超寬松貨幣政策所掩蓋起來的市場弱點正在被逐步暴露，從悉尼到法蘭克福再到紐約，債市的問題或?qū)⒙又琳麄€經(jīng)濟。

標普7月份歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理指數(shù)初值(PMI)降至17個月低點后，德國兩年期國債收益率暴跌創(chuàng)2008年以來最大單日跌幅;澳大利亞債券市場同樣遭受流動性的困擾，政府債務的周轉(zhuǎn)率已降至2019年以來的最低點，盡管債券市場規(guī)模已經(jīng)擴大50%以上，從去年10月份開始，澳大利亞1萬億美元的政府債務市場就一直處在動蕩之中……

當然，全球最重要債券市場——市值為23萬億美元的美國債市或?qū)⒚媾R的問題更大，加劇了投資者和監(jiān)管機構(gòu)對如何支撐這一關(guān)鍵的全球金融支柱的焦慮。流動性匱乏、經(jīng)濟不確定性引發(fā)收益率的大幅波動。

由于美國國債是超過50萬億美元固定收益資產(chǎn)的無風險基準，收益率的極端波動可能會使私營部門更難以低成本籌集資金。而市場動蕩也會給傳統(tǒng)上一直是養(yǎng)老基金、退休人員和其他尋求最安全的投資回報的首選資產(chǎn)類別帶來進一步的混亂。而上述種種又可能給更廣泛的經(jīng)濟帶來風險，最終可能迫使央行們改變其計劃。

不久前，摩根大通董事總經(jīng)理兼資產(chǎn)負債管理研究和戰(zhàn)略全球主管Josh Younger認為，隨著美國國債市場繼續(xù)擴張，其可能已經(jīng)超出了支持其金融架構(gòu)的規(guī)模。

更重要的問題是，相較為其提供服務的中介的能力而言，這個市場是否太大了?我認為情況可能確實如此。美債市場規(guī)模肯定是增長了，同時銀行的做市興趣沒有增加，這帶來了脆弱性。僅僅因為兩者之間的比例下降了一點，當然并不意味著整個世界隨時都會崩潰，但當壓力來臨時，就像2020年發(fā)生的那樣，美債市場就很難發(fā)揮功能。

歐洲央行已經(jīng)在制定一項計劃，限制歐元區(qū)低評級政府債務的溢價。而在美國，由于美聯(lián)儲沒有購買國債，交易受到很多阻礙，貨幣市場的混亂或?qū)⑾蛎缆?lián)儲施壓以縮減因量化寬松債券購買而不斷擴大至近9萬億美元的投資組合的計劃。

LPL Financial的固定收益策略師Lawrence Gillum表示：

我們現(xiàn)在看到美國以及歐洲市場的日內(nèi)收益率出現(xiàn)了超預期的波動。如果我們開始看到市場出現(xiàn)更多的裂痕，美聯(lián)儲將處于非常艱難的境地——因為他們一方面要對

抗通貨膨脹，另一方面又要支持國債市場的順利運作。

德國商業(yè)銀行的政府債券交易員Jens-Christian Haeussermann表示："不管是直接的水平、利差還是曲線，波動大幅增加，流動性急劇流失。"

彭博社衡量國債流動性的指標接近2020年疫情開始交易凍結(jié)以來的最差水平。而巴克萊銀行策略師也強調(diào)了其他指標，包括較高的交易成本。

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