近期，國際油價持續(xù)上漲，PTA加工費處于低位，在成本支撐的作用下，PTA價格被動上漲。然而，PTA自身供需沒有明顯的矛盾，后市需求將會季節(jié)性走弱，一旦成本端松動，PTA價格將大概率回落。

加工費修復(fù)推動價格上漲

7月初，沙特阿拉伯宣布將原先50萬桶/日的自愿減產(chǎn)量增加到100萬桶/日，這使得全球原油供應(yīng)下降。與此同時，成品油消費進入旺季，美國商業(yè)原油庫存持續(xù)下降，至8月底創(chuàng)下年內(nèi)42294.4萬桶的新低。9月初，沙特阿拉伯宣布將100萬桶/日的減產(chǎn)量延長3個月，俄羅斯也在月初宣布減產(chǎn)30萬桶/日。在上述因素的共同作用下，國際油價持續(xù)走高，這使得PTA生產(chǎn)成本持續(xù)上升，在成本重心不斷上移的大背景下，PTA價格也在不斷攀升。

(相關(guān)資料圖)

雖然PTA價格在不斷上升，但是由于上游PX國內(nèi)外裝置檢修較為密集，使得PX價格走勢更強勁，由于成本快速上升，PTA的生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳。8月上旬，PTA加工費一度在0元/噸附近運行，PTA價格被低估。近期，PTA走出了一波成本修復(fù)行情，加工費處于較低水平在260元/噸，行業(yè)平均虧損340元/噸。

雖然PTA經(jīng)營狀況不佳，但是企業(yè)并沒有限產(chǎn)報價，整體開工負荷仍然在回升。截至9月6日，國內(nèi)PTA行業(yè)開工負荷達到85.54%，較去年同期上升12.96個百分點。隨著8月中旬檢修的PTA裝置集中復(fù)產(chǎn)，目前除了長期停車的裝置外，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)基本都處于生產(chǎn)狀態(tài)，只有東營威聯(lián)等個別裝置沒有滿負荷生產(chǎn)。因此，國內(nèi)PTA整體供應(yīng)充裕。不過，由于下游消費表現(xiàn)良好，國內(nèi)PTA庫存并沒有明顯積壓，而是維持在4天左右的用量附近，PTA沒有明顯的庫存壓力。

消費雖向好但存不確定性

隨著市場進入“金九”消費旺季，化纖行業(yè)終端訂單有所回暖，聚酯、織造行業(yè)的開工負荷受此影響開始小幅回升。截至9月6日，國內(nèi)聚酯、終端織造開工負荷分別為90.84%和72%，較去年同期分別上升8.28個百分點和10個百分點。下半年以來，隨著消費季節(jié)性回暖以及市場預(yù)期改善，化纖行業(yè)的訂單開始增加，企業(yè)主動備貨進行生產(chǎn)，這提振下游企業(yè)開工負荷逐漸回升。目前來看，化纖行業(yè)仍然處于消費旺季中，部分面料走貨非常好，市場處于熱銷的狀態(tài)，市場整體需求向好的格局目前有望維持。不過，目前化纖下游需求仍然存在不確定性：其一，雖然走貨情況良好，但是目前旺季需求逐步釋放，下游需求很難再進一步上升，并且10月底需求進入淡季，終端需求季節(jié)性走弱在所難免；其二，雖然近期市場訂單良好，但是沒有較大的訂單，下游企業(yè)仍以剛需補貨為主，這說明目前下游企業(yè)備貨較為謹(jǐn)慎，激進的備貨行情難以出現(xiàn)。

隨著下游訂單增加，聚酯行業(yè)去庫存開始加快。目前，滌綸長絲庫存處于低位，促使聚酯企業(yè)提升負荷加大生產(chǎn)，下游企業(yè)備貨積極。截至8月31日，滌綸長絲POY庫存為10.8天，較去年同期下降17.7天，同比下降62.11%：滌綸長絲DTY庫存為23.7天，較去年同期下降11.1天，同比下降31.90%；滌綸長絲FDY庫存為16.5天，較去年同期下降13.2天，同比下降13.2%。

雖然聚酯行業(yè)開工負荷處于高位，但是聚酯行業(yè)整體的盈利狀況并不理想，絕大多數(shù)產(chǎn)品處于虧損狀態(tài)。截至8月底，聚酯切片、聚酯瓶片、滌綸長絲POY、滌綸長絲FDY、滌綸短纖、滌綸工業(yè)絲平均分別虧損45元/噸、235元/噸、125元/噸、85元/噸、230元/噸、585元/噸。在聚酯行業(yè)大類產(chǎn)品中，目前處于盈利狀況的僅有滌綸長絲DTY，平均盈利225元/噸。

整體來看，化纖行業(yè)下游聚酯和織造行業(yè)處于旺季，開工負荷處于高位，市場訂單尚可。不過，聚酯行業(yè)的經(jīng)營狀況并不理想，維持高開工主要是因為訂單尚可，后續(xù)隨著消費旺季走進尾聲，需求端走弱之后勢必會引發(fā)開工負荷下降，需求不具備持續(xù)性決定了PTA向上的空間不大。

后市展望

國際油價走勢偏強，PTA加工費處于低位水平，PTA價格有向上修復(fù)的動力。與此同時，化纖行業(yè)進入消費旺季，PTA下游聚酯、織造行業(yè)訂單尚可，成本能夠向下傳導(dǎo)。在上述兩個因素的共同作用下，PTA價格被動上行。此外，國內(nèi)PTA開工負荷處于高位，下游需求尚可。雖然目前PTA沒有明顯的供需矛盾，但是隨著消費季節(jié)性走淡，PTA供大于求的問題將顯現(xiàn)出來。因此，PTA價格持續(xù)上行動能不足，價格大概率仍然在成本線附近運行。

基于上述判斷，筆者認為，短期國際油價強勢格局不改，PTA加工費仍然偏低，PTA價格仍有進一步上行的動能。然而，PTA本身沒有供需矛盾，隨著加工費修復(fù)，繼續(xù)上行空間不足，一旦原油受強勢美元和消費走淡的因素回落，PTA價格也將大概率走弱。

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