安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱,高性價(jià)比、全球建廠及技術(shù)創(chuàng)新,中國(guó)胎企份額持續(xù)向上。需求端,汽車銷量、保有量構(gòu)成輪胎需求基礎(chǔ),需求向上確定性強(qiáng),價(jià)格端,電動(dòng)化、大尺寸化提出更高性能需求,帶動(dòng)輪胎價(jià)格上升。原材料、海運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅為主要成本項(xiàng),當(dāng)前已進(jìn)入下行周期,量?jī)r(jià)齊升疊加成本下降周期,看好中國(guó)胎企份額持續(xù)向上。相關(guān)關(guān)注標(biāo)的:森麒麟(002984)(002984.SZ)、賽輪輪胎(601058)(601058.SH)、玲瓏輪胎(601966)(601966.SH)。
(相關(guān)資料圖)
安信證券主要觀點(diǎn)如下:
需求端:汽車銷量、保有量構(gòu)成輪胎需求基礎(chǔ),需求向上確定性強(qiáng)
輪胎需求分為配套市場(chǎng)和替換市場(chǎng):1)配套市場(chǎng)需求由汽車銷量決定,全球汽車銷量由2009年的6557萬輛增長(zhǎng)至2017年的9589萬輛,2018年起受經(jīng)濟(jì)危機(jī)、疫情、俄烏沖突等影響略有下降,隨上述影響逐漸減弱,預(yù)計(jì)全球汽車銷量逐漸恢復(fù),帶動(dòng)輪胎配套市場(chǎng)需求上升;2)替換市場(chǎng)需求基礎(chǔ)為汽車保有量,2022年全球汽車保有量為15.23億輛,較2005年的8.97億輛顯著增加,且輪胎更換周期在6-10年,2013-2017年銷售的汽車輪胎已進(jìn)入替換周期,帶動(dòng)替換市場(chǎng)需求向上。
價(jià)格端:電動(dòng)化、大尺寸化提出更高性能需求,帶動(dòng)輪胎價(jià)格上升
輪胎價(jià)格受尺寸、重量、性能的直接影響:1)新能源車質(zhì)量較燃油車更重、起步速度更快且無發(fā)動(dòng)機(jī),對(duì)輪胎的載重性能、抓地性能、靜音性能要求更高,對(duì)應(yīng)輪胎價(jià)格更高,2022年中國(guó)電動(dòng)車滲透率已達(dá)25.6%,帶動(dòng)高價(jià)輪胎需求上升;2)SUV、MPV、皮卡等由于車型更大、行駛速度更快,對(duì)輪胎的尺寸、抓地性能、抗?jié)窕阅芤筇岣撸瑯訋磔喬r(jià)格上升,國(guó)內(nèi)2015年SUV及MPV占比為42%,2022年已提升至52%,結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)輪胎均價(jià)向上。
成本端:原材料、海運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅為主要成本項(xiàng),當(dāng)前已進(jìn)入下行周期
輪胎企業(yè)營(yíng)業(yè)成本中原材料占比68-80%,出口業(yè)務(wù)主要受到海運(yùn)費(fèi)及關(guān)稅影響:1)原材料主要由天然橡膠、合成橡膠、助劑、炭黑、鋼材構(gòu)成,受原油、煤焦油、鋼材價(jià)格影響較大,2021至2022上半年原材料價(jià)格處于歷史高位,2022下半年開始原材料成本整體進(jìn)入下行周期;2)海運(yùn)費(fèi)主要影響輪胎出口業(yè)務(wù),2020下半年至2022上半年受供應(yīng)鏈斷裂、港口堵塞影響暴漲,2022下半年起快速回落,當(dāng)前已創(chuàng)2020年以來新低;3)關(guān)稅同樣影響中國(guó)胎企出口業(yè)務(wù),近2年來無新增關(guān)稅,且頭部胎企通過關(guān)稅復(fù)審正在爭(zhēng)取更低稅率。
競(jìng)爭(zhēng)格局:高性價(jià)比、全球建廠及技術(shù)創(chuàng)新,中國(guó)胎企份額持續(xù)向上
歐洲、北美及中國(guó)合計(jì)輪胎銷量占全球的70%左右,為中國(guó)胎企主要面對(duì)的市場(chǎng)。性能指標(biāo)來看,中國(guó)輪胎與全球頭部輪胎企業(yè)產(chǎn)品相差不大,但價(jià)格僅為其1/2-1/4,通過高性價(jià)比在替換市場(chǎng)及配套市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)份額快速上升;面對(duì)歐美的高額雙反關(guān)稅,中國(guó)胎企通過全球化建廠進(jìn)行規(guī)避并實(shí)現(xiàn)銷量持續(xù)向上,同時(shí)近年來不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新并推出液體黃金、石墨烯輪胎等,不斷增強(qiáng)產(chǎn)品力、提高知名度,看好中國(guó)胎企市占比持續(xù)向上。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),海運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn),全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),原油等能源價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn),全球汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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