企業(yè)發(fā)行境外債券需要哪些步驟？

1、境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券應(yīng)向中國(guó)人民銀行遞交申請(qǐng)材料，并抄報(bào)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)。

2、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券的申請(qǐng)材料。

3、中國(guó)人民銀行會(huì)同國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)在《中華人民共和國(guó)行政許可法》規(guī)定的期限內(nèi)對(duì)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券的申請(qǐng)做出核準(zhǔn)或不核準(zhǔn)的決定。同意發(fā)行的，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)同時(shí)批復(fù)其外債規(guī)模。

4、境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在中國(guó)人民銀行核準(zhǔn)其債券發(fā)行之日起60個(gè)工作日內(nèi)開始在香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券，并在規(guī)定期限內(nèi)完成發(fā)行。

5、境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在人民幣債券發(fā)行工作結(jié)束后10個(gè)工作日內(nèi)，將人民幣債券發(fā)行情況書面報(bào)告中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)和國(guó)家外匯管理局，并按有關(guān)規(guī)定向所在地國(guó)家外匯管理局分局申請(qǐng)辦理債券資金登記。

6、境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在發(fā)行人民幣債券所籌集資金到位的30個(gè)工作日內(nèi)，將扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后的資金調(diào)回境內(nèi)，資金應(yīng)嚴(yán)格按照募集說明書所披露的用途使用。

企業(yè)發(fā)行境外債券有哪些不可避免的風(fēng)險(xiǎn)？

(一)銀行連帶償付責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)不小

履約風(fēng)險(xiǎn)是備證結(jié)構(gòu)的特有風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)行人無法償付債務(wù)，開證行即需對(duì)發(fā)行募集債券的未來可兌付性承擔(dān)第一連帶責(zé)任，面臨著對(duì)外擔(dān)保履約風(fēng)險(xiǎn)。截至10月末，全部存量中資美元債中，有221支采用銀行備用信用債發(fā)行結(jié)構(gòu)，合計(jì)金額205.8億美元，風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)模較大。當(dāng)前以房企為代表的美元債信用風(fēng)險(xiǎn)高企，連帶償付責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。從銀行內(nèi)部業(yè)務(wù)角度來看，開立融資性備用信用證，則需要占用企業(yè)授信額度或落實(shí)相關(guān)反擔(dān)保措施。但備用信用證發(fā)行結(jié)構(gòu)中，地方國(guó)有企業(yè)金額占比達(dá)61%，在城投信用幻覺影響下，風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施較弱。

(二)房地產(chǎn)美元債資金接續(xù)壓力大

當(dāng)前房地產(chǎn)美元債存量規(guī)模1891億美元，境內(nèi)有房產(chǎn)開發(fā)貸款12.7萬億元人民幣，存量債務(wù)規(guī)模較大。今年前三季度，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.0%，全國(guó)商品房銷售面積同比下降22.2%，銷售額同比下降26.3%，各類市場(chǎng)指標(biāo)持續(xù)下行。前三季度房地產(chǎn)開發(fā)實(shí)際到位資金同比下降24.5%，其中，國(guó)內(nèi)貸款同比下降27.2%。房地產(chǎn)美元債發(fā)行金額同比下降43.6%。今明年兩年到期房地產(chǎn)美元債金額636.7億美元，若房企融資金額不到位，債務(wù)接續(xù)壓力較大。

(三)銀行為城投增信擔(dān)保存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

在城投融資受阻情況下，監(jiān)管寬松、資金用途靈活的美元債對(duì)城投公司具有較大吸引力，前期呈現(xiàn)“扎堆”發(fā)債現(xiàn)象。2021年城投備用信用證結(jié)構(gòu)美元債發(fā)行金額70.9億美元，是2020年的3.5倍，今年已累計(jì)發(fā)行99.5億美元。目前，監(jiān)管法規(guī)并未禁止銀行機(jī)構(gòu)為城投公司，甚至是承擔(dān)隱性債務(wù)的平臺(tái)公司發(fā)行美元債提供備用信用證擔(dān)保服務(wù)。在監(jiān)管軟約束和資金不受限的情況下，若發(fā)債企業(yè)涉及新增隱性債務(wù)或資金用于虛假化債，則提供增信擔(dān)保的銀行機(jī)構(gòu)必然被問責(zé)。

(四)匯率波動(dòng)導(dǎo)致貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)上行

境外發(fā)債企業(yè)需要用本幣資產(chǎn)償還外幣負(fù)債，在外幣匯率升值情況下，發(fā)行人和備證提供行都面臨著匯率風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行人的匯率風(fēng)險(xiǎn)來源于其貨幣錯(cuò)配敞口大小和對(duì)匯率變動(dòng)的敏感性。備證行匯率風(fēng)險(xiǎn)來源于或有負(fù)債的賠付，發(fā)行人何時(shí)和多大程度上會(huì)觸發(fā)違約條款較難預(yù)測(cè)，造成匯率風(fēng)險(xiǎn)在期限和金額方面的不確定性。今年以來，美元匯率強(qiáng)勢(shì)上漲，兌人民幣匯率已由年初的6.4上升至10月末的7.1左右，并持續(xù)保持在強(qiáng)勢(shì)區(qū)間。按照發(fā)行人償還本金1億美元計(jì)算，僅半年時(shí)間購(gòu)匯成本就已較年初上漲7000萬元人民幣。

(五)利差收窄倒掛導(dǎo)致成本優(yōu)勢(shì)削弱

中資企業(yè)選擇境外發(fā)債最大的動(dòng)機(jī)在于“監(jiān)管少、利率低”。特別是在疫情后的2020年，在境外國(guó)家寬松貨幣政策推動(dòng)下，海外融資利率接近于零。但隨著美元加息周期到來，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，今年美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息375個(gè)基點(diǎn)，中美十年期國(guó)債利差在2010年以來首次出現(xiàn)倒掛。與此同時(shí)，境內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕，LPR利率大幅下降，資金成本持續(xù)走低。企業(yè)若發(fā)行美元債，資金成本負(fù)擔(dān)將加重;若不發(fā)行，則需要購(gòu)買美元用于償債。在匯率和利率等綜合因素下，發(fā)行人境外融資成本負(fù)擔(dān)加重。

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